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　　前三季度经营指标创历史新高ღ★★◈，前三季度的利润已经超过历史全年利润最高水平ღ★★◈。公司2019Q1-Q3实现营收587亿元ღ★★◈，同比+43%ღ★★◈；实现归母净利91.6亿元凉木桃香ღ★★◈，同比+88%ღ★★◈；扣非归母净利92.5亿元ღ★★◈，同比+77%ღ★★◈。单季收入增长18%ღ★★◈，挖机和混凝土机械增长比较不错ღ★★◈，起重机（行业增速微增长）比较低ღ★★◈，但都高于行业ღ★★◈，旋挖钻增速受行业影响略有下行ღ★★◈。单季度增速趋缓主要系18年三季度基数比较高ღ★★◈，单季度增速波动影响不大ღ★★◈。10月份目前来看又超预期im电竞平台入口ღ★★◈，Q4情况也会比较好ღ★★◈。

　　1）市场竞争力加强ღ★★◈，市场份额大幅提升ღ★★◈，主导产品成为了世界第一ღ★★◈，具备了世界级的竞争力ღ★★◈。挖机全年累计市占率从2018年的23.1%提升2.5pct至25.6%ღ★★◈，远超第二名的14.7%ღ★★◈，并且和后面的差距不断拉大ღ★★◈。

　　2）受益于公司高水平的经营质量ღ★★◈，公司盈利水平大幅提升ღ★★◈，产品总体毛利率32.5%ღ★★◈，较2018年同期增加1.4pctღ★★◈；净利率为15.6%ღ★★◈，同比+3.7pctღ★★◈；加权ROE为24%ღ★★◈，同比+6.6pctღ★★◈。其中Q3单季综合毛利率为33%ღ★★◈；净利率为15.8%ღ★★◈，规模效应明显ღ★★◈。为近五年最高水平ღ★★◈。

　　3） 资产质量逐步提高ღ★★◈，应收账款周转率为2.6 次ღ★★◈；存货增长率为3.53次ღ★★◈；应收账款周转天数从上年同期的127天降至104天ღ★★◈，存货周转天数从上年同期的85天降至77天ღ★★◈。

　　4） 经营性现金流创新高ღ★★◈，公司经营性净现金流94亿元ღ★★◈，同比+8.2%ღ★★◈，甚至超过Q3单季净利润ღ★★◈。

　　6）国际化战略积极推进ღ★★◈，海外市场稳步增长ღ★★◈，19年1-9月累计出口19385台ღ★★◈，较快增长ღ★★◈。随着全球化布局成果的显现ღ★★◈，预计未来几年出口收入将为公司带来业绩弹性ღ★★◈。

　　半年报增速40%ღ★★◈，三季报增速继续维持在40%ღ★★◈。这几年出口的复合增速都在30-40%ღ★★◈，公司对未来比较有信心ღ★★◈，也是重点发展的方向ღ★★◈；海外的设厂ღ★★◈、营销网络已经基本建设完成ღ★★◈，组装厂有十几个凉木桃香ღ★★◈，销售网点覆盖100多个国家ღ★★◈，海外经营主要采取组装+研发的模式ღ★★◈，目前已经开始进入收获期ღ★★◈；目前海外在总收入中占比28%ღ★★◈，希望未来达到40%以上ღ★★◈。

　　公司产品的竞争力跟卡特等海外龙头完全可比ღ★★◈，包括产品节能节油ღ★★◈、挖掘效率ღ★★◈、可靠性ღ★★◈、操作系统ღ★★◈、使用寿命等性能ღ★★◈，挖机的生产效率（人均产值业内最高）ღ★★◈，以及在售后服务方面的迅速反应能力 ღ★★◈；公司的远程技术也提升了海外售后服务能力ღ★★◈，使公司在服务能力方面更有优势ღ★★◈。

　　分区域看ღ★★◈，印度复合增速20%ღ★★◈，已经取得较好的竞争优势ღ★★◈。印尼市场需求比较好ღ★★◈，增速也是最快的区域之一ღ★★◈。发达国家ღ★★◈，美国欧洲也增长的不错ღ★★◈。

　　三一重机的挖机预计到年底能维持25%的增速ღ★★◈，20年行业挖机增速在10%以上ღ★★◈，预计三一增速超过20%ღ★★◈。之前三一在中小挖比较有优势ღ★★◈，从18年开始大挖以485机型为代表全面超越卡特ღ★★◈，全产品线都能跟卡特相比ღ★★◈。

　　对于20年增速的判断基于两个层面ღ★★◈：1）国家层面ღ★★◈，稳基建投资ღ★★◈，专项债提前下发+交通强国纲要等政策上的支持起到托底作用ღ★★◈：2）三一的代理商团队的战斗力在行业内也是屈指可数ღ★★◈。

　　19年销售情况ღ★★◈：公司市场份额提升比较多ღ★★◈，1-9月份增长比较快ღ★★◈。18年上半年产能紧张凉木桃香ღ★★◈，很多需求到下半年才能够满足ღ★★◈，尤其到11月份是销量高峰ღ★★◈；19年产能接近翻了一倍ღ★★◈。因此从增速来看ღ★★◈，19年上半年增速快ღ★★◈，Q3行业增速就有点下来ღ★★◈，处于微增长状态ღ★★◈。结构上大吨位比重增加im电竞平台入口ღ★★◈，所以整体销售额增长比销量快ღ★★◈。

　　对20年展望ღ★★◈：起重机主要用在轨交ღ★★◈、市政工程ღ★★◈，以及装配式建筑渗透率提升带来的需求ღ★★◈，再加上国五向国六升级ღ★★◈，而目前市场上大多数还是国三设备ღ★★◈，面临淘汰ღ★★◈，所以公司对20年市场依旧比较乐观ღ★★◈。

　　面对目前同行竞争的状态ღ★★◈，公司认为产品的竞争是研发im电竞平台入口ღ★★◈、渠道的竞争ღ★★◈，而非短期的促销竞争im电竞平台入口ღ★★◈，公司对自身产品很有信心ღ★★◈。

　　1-9月销量整体增长50%+ღ★★◈，泵车增速接近80%ღ★★◈，搅拌车增长也高于之前的增速ღ★★◈；7-9月增速有所回落ღ★★◈，泵车增速还是在40-50%（毛利率高）ღ★★◈，整体业务增速达到20%+ღ★★◈。Q4还是比较乐观ღ★★◈，无锡事件发生以后推动一系列法规更新ღ★★◈，降低了单车的承载量ღ★★◈，搅拌车原来1辆搅拌车现在要2-3辆ღ★★◈，现在开始从江苏向全国范围内蔓延ღ★★◈；泵车方面虽然9月受国庆阅兵影响销量减少ღ★★◈，从10月份数据看同比销量接近翻倍ღ★★◈。

　　搅拌车ღ★★◈：原来单车四桥底盘装18方ღ★★◈，现在法规更新后一台只能装8方ღ★★◈，销量有望翻倍增长ღ★★◈，原来搅拌车一年7-8万台ღ★★◈，20年有望到十几万台ღ★★◈。目前底盘70%都是三一自制ღ★★◈，再叠加规模效应ღ★★◈，搅拌车盈利能力在提升ღ★★◈。

　　长短臂泵车情况ღ★★◈：两桥泵车增速放缓im电竞平台入口ღ★★◈，三桥四桥增速扩大ღ★★◈。原因ღ★★◈：1）三桥底盘国产化进程加快ღ★★◈，两桥价格优势有所衰退ღ★★◈。 2)两桥的兴起是2014年ღ★★◈，而现在在更新的设备主要是11-12年左右三桥ღ★★◈、四桥的泵车ღ★★◈，随着设备的更新ღ★★◈，两桥在市场中的占比会逐渐下降ღ★★◈。目前公司的两桥泵车占有率增长到接近40%ღ★★◈，跟四桥泵车水平已经比较接近ღ★★◈。从2019Q1-Q3销量看ღ★★◈，两桥在销量结构中占比约为25%.

　　路面机械盈利能力以及增长速度远超行业ღ★★◈，沥青站im电竞平台入口ღ★★◈、摊铺机等核心高毛利产品做到市场第一ღ★★◈，对20年销量可期ღ★★◈。

　　对2020年的展望ღ★★◈：驱动因素依旧存在ღ★★◈，法规更新ღ★★◈、环保淘汰升级ღ★★◈、旧机换新ღ★★◈，这些驱动因素都在加强ღ★★◈。乡村建设的小型化设备需求也非常突出ღ★★◈；道路机械国三淘汰势在必行ღ★★◈，国三升级到国四是13年9月份ღ★★◈，目前市场上大部分泵车都是11ღ★★◈、12年左右销售的ღ★★◈，国都是国三的车凉木桃香ღ★★◈，未来1-2年销量可期ღ★★◈，有望达到4200-4800台/年ღ★★◈。（作者ღ★★◈：寻找戴维斯）返回搜狐ღ★★◈，查看更多